一个时代似乎正悄然落幕，另一个主角却已跑步登场。

曾几何时香港的财政版图上，“卖地”是浓墨重彩的一笔。但如今，这头曾经的现金牛风光不再。2025年财年前三季度，土地收入仅录得108亿港元，虽比去年全年有所增长，但在新的“王者”面前，已然黯然失色。

谁也没想到接棒的竟是股市里的“手续费”——股票印花税。仅在本财年上半年，这项收入就狂飙至440亿港元，同比暴增143%。

这戏剧性的反转不仅彻底改写了香港的收入结构，更在一个财政赤字高悬的背景下，抛出了一道关乎未来的严肃考题：这究竟是天降甘霖，还是一个甜蜜的陷阱？

香港的钱袋子向来有几根可靠的支柱。利得税和薪俸税是雷打不动的冠亚军，常年稳定输出。而第三、四名的位置，则像一面镜子，映照出经济的潮起潮落。

过去土地出让收入稳坐第三把交椅，是名副其实的“大地主”。在2022至2023年度，它甚至贡献了政府总收入的11.2%，高达近700亿港元。

但好景不长随后几年，其占比断崖式下滑，收入规模也大幅萎缩。说白了，作为典型的外向型经济体，香港楼市一打喷嚏，土地财政就得跟着感冒。

尽管今年在新政刺激下，土地收入有所回暖，前三季度突破百亿，但想重现往日辉煌，恐怕已不现实。

硬币的另一面是资本市场的狂欢。

股票印花税的井喷绝非偶然。它背后，是港股市场前所未有的热度。

日均成交额飙升至2564亿港元，比去年同期翻了一倍还多。资金在以前所未有的速度奔流。

更重要的是市场生态的改变：新股上市不再是“破发魔咒”，南下的活水上半年净流入超7300亿港元，创下历史新高。

这股热潮直接点燃了印花税这台“印钞机”。据透露，超过200家、甚至有说近300家企业正排着队，等待登陆港交所。源源不断的活水，让股票印花税一跃成为仅次于利得税和薪俸税的第三大收入来源，分量越来越重。

这份亮眼的成绩单背后，是财政赤字的巨大压力。

特区政府本预计全年赤字670亿港元，可财年才过去五个月，赤字就已经达到了676亿，收支平衡的警钟早已敲响。

尽管政府解释大部分税收要到财年后期才入库，但眼下的资金缺口是实实在在的。

就在这个节骨眼上暴增的股票印花税，成了名副其实的“救命稻草”。有业内人士预测，靠着这股牛市东风，今年的股票印花税收入很可能再增一到两成，成为填补财政窟窿的关键力量。

除了股票交易物业买卖和租赁也会产生印花税。但如今，股票印花税已经成为绝对的主力。

这种变化就像把香港财政的命运，更紧密地绑在了资本市场这辆过山车上。市场的每一次心跳，都直接牵动着政府的钱袋子。

但可别高兴得太早回看历史，在2020至2022年，香港的印花税收入曾触及近千亿港元的高度。相比之下，现在的增长虽猛，但仍有不小的距离。

这个事实提醒我们鸡蛋不能放在一个篮子里。过度依赖单一市场的周期性红利，风险不言而喻。

香港寸土寸金的家底还在，除了传统的卖地，一些细碎的土地相关收入，比如短期豁免书费用、新恢复征收的酒店房租税等，也在慢慢积累，或许能成为未来的重要补充。

一个核心争议随之浮出水面。

香港现行的股票印花税，买卖双方各付0.1%，合计0.2%。这个税率，放眼全球都名列前茅，超过了新加坡和英国等主要竞争对手。

过去市场冷清时业界一片呼吁减税的声音，希望以此“放水养鱼”，提升港股的吸引力。

可现在情况变了市场火爆，投资者更关心股价能涨多少，对这点交易成本的敏感度大大降低。更关键的是，政府正缺钱，股票印花税成了财政的顶梁柱，减税的呼声自然就弱了下去。

但别忘了隔壁的新加坡们可正虎视眈眈，不断优化政策，用更低的成本吸引资金和企业。从长远看，过高的税率，无疑是一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。

这是一场短期财政需求与长期市场竞争力的艰难博弈。

在土地财政短期内难堪大任的当下，贸然降低股票印花税，可能让财政赤字雪上加霜。这种两难，考验着决策者的智慧。

是维持现状靠优化市场环境来留住活水？还是适度让利，用“薄利多销”换取更大的市场规模，实现双赢？

从靠地到靠股，这不仅是香港财政结构的一次深刻变迁，更是其经济转型的一个强烈信号。

香港正站在一个关键的十字路口。如何在这场资本的盛宴与长远的战略布局之间找到那个精妙的平衡点，不仅决定着钱袋子的厚度，更决定着这座国际金融中心未来的成色。

（参考信息来源：《土地收入被甩身后！香港这项收入暴增，财政结构恐要洗牌》媒体来源）