阅读提示：本文仅供学习和交流，不构成投资建议。投资者需自行判断，投资有风险，入市需谨慎！

作者是经济学出身，金融从业者。发文目的很明确：通过投资分析，帮助大家以合理合法的方法尽可能快地实现财富的保值增值。文风简洁，重逻辑、守常识，投资风格为长期、低估、分散。通过核心竞争力、成长空间、内在价值等三个方面之判断，买入优秀资产。

在目前的牛市氛围中，我这篇文章可能不合时宜了，不过还是发出来，供读者朋友们参考。在开始正文之前，先说一下我的持仓情况。

我的仓位

目前最大持仓是美债基金，仓位12%，目前收益率是1.15%。跟目前牛市的各位相比，可怜之极。买美债的逻辑，其实是赌美国经济不行，人工智能是泡沫，这个下面正文会详细分析。不过现在看，美国经济是真的强，各种指标都不错。

其次是股票仓位，最近工作比较忙，股票也没有买入的机会，自上次公布持仓后，没有加仓。

其中，北京首都机场（港股）仓位最高，还是2%，没加仓，平均成本为2.7，总收益率12%。

福寿园的仓位约1%，平均成本为3.6，收益转正，总收益率为2.5%。

天齐锂业（港股）涨得真是猛，就是买得少。仓位约2%，平均成本20，总收益率70%。

桃李面包，仓位1.5%，平均成本5.3，总收益率不变，还是5%。

洽洽瓜子还是两手，浮亏6.9%。

一直以来，我都认为，阳光是最好的防腐剂，真诚相待、公开透明是最好的合作原则。当然，这个原则也是基于长期考虑。短期看，欺骗是比真诚更能获得高收益的。按照真诚相待、公开透明的原则，我公布持仓应该把资金量也一并发布。但是因为我个人从事金融行业，法规不允许。另外，有朋友问我代码，我也不能提供，这不合规。不过，我的目标一直不变，那就是通过投资帮助读者朋友们实现财富的保值增值，能公布的信息一定会公布。

好，下面我们进入正文。

正文

作为投资者，特别是股票投资者，我们投资的第一步就是选股。对于基本面投资者来说，选股就是选企业，两者是一个意思。选股的方法有两种：

第一种，自下而上。通过企业的财务指标，筛选出符合要求的企业。比如很多人喜欢用毛利率、净利率、净资产收益率（ROE）等盈利能力指标来选股，巴菲特喜欢的公司也是ROE很高的公司。比如有人喜欢用营收增长率、净利润增长率等成长能力指标来选股，欧奈尔属于这一类。

第二种，自上而下。先从宏观经济出发，选择一个国家或地区，然后再选择行业，最后选择行业内的企业。一般来说，国家和地区我们没得选，得认命。巴菲特说，他自己投资之所以能成功，很大原因是出生在美国。如果他出生在古巴，说不定一辈子都在当乞丐。既然国家没得选，那只能从行业开始。市场上大部分投资者，特别是机构投资者，都采用的是自上而下的选股方式。先认定某行业，再选出行业中认定的佼佼者，重仓买入。

我的选股方法属于第二类。

俗话说，男怕入错行，女怕嫁错郎。行业选择，对于投资成败至关重要。如果我们选择的行业蓬勃发展，投资可以获得翻倍再翻倍的收益；与之相反，如果行业在走下坡路，投资可能血本无归。那么，如何判断行业的发展趋势呢？下面我以AI为例，讲一下分析方法。

行业分析

首先，经济发展的过程，是一个行业不断变化的过程。一般来说，新行业的生产力更高，同样成本下生产的产品质量更好，或者更低的成本生产出同样的质量。于是新行业替代了旧行业，经济便不断前进。比如手机替代了BB机、大哥大，汽车替代了马车，手枪替代了弓箭等。

行业变化的过程，不是一蹴而就的，而是慢慢变化的。比如电力的使用，一开始只是照明。之后用在了电磁炉，现在又用在了电动车上。在一段时间内，比如10年，经济结构变化不大，发生变化的只有一两个行业。这一两个行业作为新经济的代表，在这段时间，收到人们疯狂的追捧。比如之前美国的铁路投资热，20世纪的互联网投资热，以及现在的AI投资热。

其次，新行业如果想要成为主流，必须提高生产力，必须在性价比方面打败旧行业，否则新行业只能是个噱头，很快就会被抛弃。所谓提高生产力，就是能够比原来更快、更好、更多地生产产品。比如过去一个人一天只能搬10袋水泥，现在我们用了搬运机，一个人操作搬运机，一天可以搬500袋水泥。再比如过去一个人一天只能烤10个面包。现在用了烤箱，一天可以烤1000个面包。显然生产力提高了。铁路之所以替代马车成为主流，是因为运输的东西更多，而且运得更快。

最后，生产力的提高应该作用于实体经济。从这点看，阿里其实比腾讯更能提高生产力，对社会的作用更大。阿里通过网络商场，奖励了交易成本；而qq作为交流工具，虽然也方便了人们交流，降低了信息成本，但主要还是作用于虚拟方面，比如换个皮肤、充个游戏，提供精神价值。AI要想成为新的行业，也需要提高生产力，而且这个生产力也应该是在实体经济方面，不能是虚拟经济。现在AI的发展，最令人尴尬的是不能提高实体经济的效率，更多的还是作用于虚拟经济。比如提供AI聊天，AI女友等服务。

企业分析

我们从行业内的企业表现，判断行业的发展趋势。比如现在的AI行业，最赚钱的都是上游行业。比如设计AI芯片的英伟达，生产芯片的台积电等。真正接触客户的行业，还没有获得好处。大部分AI客户端和软件都无法盈利，这些企业都靠着融资在撑着。没有客户，没有稳定的收入来源，一旦资金断了，企业也将灰飞烟灭。比如马斯克的xAI，就是在靠马斯克的其他企业如特斯拉等在输血。xAI的订阅收入，完全无法覆盖成本。

这一轮AI行业内业绩大涨，实际上都集中在上游，下游企业融来钱支付上游企业的费用带来了业绩上涨。这种模式持久性很差。当然，不能否认，烧钱也是一种模式，说不定下游企业能烧出了一种盈利方式，从而带来行业大发展。但是，目前，AI行业还看不到这种前景。

所以，总体上，我认为目前的AI还处于炒作阶段，没有投资价值。根本原因在于，AI目前还没有实在的用处，无法提高生产力。

去年春晚，机器人转手绢节目，火遍全网。转手绢这种事情，更多的还是娱乐，而不是生产力。其实不管是AI行业，国内目前整个经济发展都处在一个非良性的状态。纵观A股市场的上市企业，大部分中报业绩大涨的企业，都集中在上游，比如各种矿企。而与下游需求和消费者有关的行业，业绩大都暴跌。比如洽洽食品。显然，国内目前也是依赖融资，通过新基建刺激经济。真正的社会需求还是很弱，未来的持续性堪忧。

综上就是行业投资价值的分析方法。

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