尊敬的投资人：成立3年零5个月，我们的产品持续为投资者创造价值。今年以来的收益来源主要是中小仓位的创新药和有色周期股贡献，而我们很开心的是，目前我们核心持仓公司的估值均处于历史洼地。反脆弱基金的部分机会如下：1 ）互联网应用侧的机会，未来AI应用侧的市场规模和投资机会远大于当下火热的算力板块。AI 对其业务价值的提升立竿见影，将带来企业价值3-5倍的增长。2）中国优质供应链出海的机会，日本在失去的二十年，消费、制造、医药出海诞生了大量10倍以上的牛股。我们目前布局的出海产业趋势下的企业，从市场规模、公司质地、团队能力、成本效率、企业竞争力、成长增速都远超当年日本的出海企业，能想象这里面成长久期极高的卓越公司，现在只有8倍市盈率，这是什么级别的长期机会吗？3 ）拥有美国亿级垂类用户，多维度数据的大健康全产业链企业，从门诊、住院、处方、购药、支付、保险等立体多维度的数据构建起 精准的消费者画像，这对1.5万亿美金的美国健康保险定价准确性的赋能，对美国千亿级美金的创新药研发市场，有多大的价值呀？ 坐拥源源不断的数据金矿，而数据收入的边际毛利率超过70%，未来的AI数据业务的经营利润率是主业的10倍。4）资源型机会，从曾经的碳酸锂、铜、黄金都出现了量价齐升下，企业利润3-10倍，股价3-10倍，我们一起期待下一个量价齐升的资源型企业。5）国产替代的新材料企业，9.3阅兵，值得自豪的，不只是打击范围覆盖全球，更是我们军工核心环节的自主可控，新材料的国产替代趋势已然开启。在我最近三季度的调研中，我们核心持仓企业的经营拐点和成长性拐点已现。反脆弱策略关注的企业，在接下来1年、2年、3年的盈利表现和业务发展速度有望大幅超出市场预期。回顾核心基金聚维：2022年以来投资的公司，持有期间，有2家公司的利润实现3年3倍以上的盈利增长，有5家持仓公司利润在2年内实现翻倍以上增长，这么高的成长性，而我们的买入的估值都非常便宜，所以这是为什么我们过去和现在，只要长期持有，确定性都较高的原因。我们不买故事，不冒险炒主题，不追求短期速度。反脆弱追求安全、可持续的长期复利，所以我们只要确定性的价值增长带来的投资收益。我们过去三年虽跑赢指数很多，但依然有值得优化的空间。比如我们在产品成立初期，为了管理净值波动，持仓过度分散，没有充分让选股的能力体现在收益上。我相信在当下的机会集下和迭代优化的体系下，下一个三年，反脆弱机会集的表现更值得期待。纵观国内宏观环境：中国处于1%字头的低利率时代，流动性充裕，财政政策宽松也有较大空间。当下的A股主流指数整体估值进入合理区间，接下来行业表现将开始大幅分化，优选个股及行业尤为重要。进入反脆弱差异化优选个股的优势阶段。再看外部宏观环境：近期，美国6-8月非农数据不及预期，推升美联储年内降息预期，美元指数如我们前期预判地下跌。弱美元是未来5年的大趋势，在美国经济边际变弱和美联储降息的组合下，结合中美日等主要权益市场资产的比价效应，有利于反脆弱布局的中国优质权益资产估值水平提升。反脆弱-聚维基金近期持仓动态调整：适当减持有色黄金、创新药板块兑现部分收益，增配仍处于估值底部，基本面已有积极变化的：AI赋能的互联网、AI应用，出海方向，当下聚维基金核心持仓公司8-20倍市盈率，其中重仓股估值<10倍市盈率。其AI赋能下的价值、全球化出海价值有望在未来1年-3年在业绩上持续兑现。我们在去年就开始提醒牛市，到此时我们聪明的投资者一定要抛弃熊市思维。我们每个人都有机会把握未来三年AI应用爆发的机会、有机会把握AI在重点行业应用后创造巨大的价值增量的机会，一如我们总结的产业规模，前1%卓越的公司将获取这轮AI产业革命带来的价值增量，大多数公司是陪跑，是概念，甚至是镰刀。弱水三千，只取一瓢，反脆弱机会将牢牢抓住前1%质地的卓越企业，当下反脆弱体系精选的公司增长潜力强劲，估值弹簧也已经被短视的市场一压到底，而我们所投企业经营拐点和业绩拐点在未来1-3个季度将逐步显现，未来1-3年我们有机会看到反脆弱精选的优质公司业绩和估值双升的乘数效应，这正是关注投资反脆弱基金的好时机。反脆弱策略基金经理-徐平龙2025年9月17日免责声明文章中的信息不构成任何投资建议，投资者不应以该信息取代其独立判断或仅根据该信息做出决策。供稿人力求文章所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用本文章信息引发的损失承担责任。如需转载，请注明出处。风险提示本资料涉及基金排名、奖项不预示其未来表现，管理人管理的部分基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。本资料所涉私募基金排名、奖项信息来自第三方机构平台，我司无法对其展示信息的真实性、准确性、完整性作出实质性判断和保证，仅供投资者参考。